美股最好的機會來瞭？

過去的一周，這個世界發生瞭太多大事，而我們投資者更像是浮萍，隻能無助的跟著沉浮。通脹，加息，戰爭，崩盤，身處這層層旋渦中，我們看不清方向。

過去的一周，這個世界發生瞭太多大事，這個市場更是五味雜陳，而我們投資者更像是浮萍，隻能無助的跟著沉浮。通脹，加息，戰爭，崩盤，身處這層層旋渦中，我們看不清方向。然而不識廬山真面目，隻因身在此山中。在投資中，有時換一個角度，打開一片視野，往往就能看到我們一直想見的廬山真容。 

之前連續幾期文章，美投君都從歷史的角度，給大傢講瞭歷次通脹，加息，以及戰爭對於股市的影響。Ray Dalio曾說，我們現在所經歷的大事，不過是歷史的舊事重演。如果你看瞭那幾期文章，相信你也會對當下市場的某些耐人尋味感到一絲絲的似曾相識。尤其是過去一周的市場，那些看似荒謬不經市場波動，其實不過是我們講過的舊事重演。 

這期文章，我們不再講歷史瞭，而是著眼未來，從一個更長期的視角來給大傢梳理一下當前市場的宏觀局勢。我會從戰爭，通脹，經濟復蘇，以及美聯儲政策幾個方面，分別為各位看官分析影響。不管你是正在市場中沉浮，還是遠離喧囂浮世觀望，不管你是在崩盤中不知所措，還是在反彈中尋覓良機，我相信你看完本期文章心中都能有一個答案，一個即便你不動也能心安的答案，一個你一旦出手就能收獲的答案。 

為瞭給各位看官帶來更多有價值的內容，美投君和學姐為大傢帶來瞭一個新的YouTube頻道。我和學姐都是金融背景，也仍然對金融充滿好奇。我們發現，金融的魅力遠不止賺錢這麼簡單。從金融的角度來思考生活，經常能夠給我們帶來意想不到的驚喜。於是我們打算從金融界的趣事開始挖掘，為大傢展現那些能夠顛覆你認知的思考。第一期文章，會由學姐為大傢帶來，如何利用金融學談戀愛，希望大傢喜歡。美投君也拜托各位看官，多多訂閱我們的新頻道，之後還有更多精彩內容奉獻給大傢。 

要說近期最重要的宏觀大事是什麼，那非俄烏戰爭莫屬瞭。俄烏緊張的局勢發酵瞭近一個月，本周迎來的第一聲炮響。周三晚上，俄羅斯全面進攻烏克蘭，導彈直接打到瞭烏克蘭首都基輔。雖然之前很多人都在腦海中演練瞭這種情形，但當事情真發生的時候，還是震驚瞭所有人。全球各大股市直線跳水，油價金價全線上漲，俄羅斯股市開盤直接暴跌50%。然而戰爭開打後不到一天的時間，全球金融市場就迎來瞭自疫情以來最猛烈的大反轉。美股納指率先發力，從開盤時下跌3.5%，幾小時內變為上漲3.5%，單日實現瞭7%的漲幅。隨後，歐洲，亞洲，甚至俄羅斯股市都開始瞭暴漲模式。那這究竟是崩盤前的回光返照呢？還是靴子落地後的蓄勢待發呢？ 

要想回答這個問題，我們得想想這場戰爭都造成瞭什麼實質性的影響？首先，毫無疑問的是，俄羅斯和烏克蘭的經濟基本算是從世界經濟中剔除瞭。烏克蘭被打的生產力失去大半，而俄羅斯基本也被西方用制裁掐住瞭咽喉。然而，這倆國傢綁一塊兒都不足全球經濟總量的2%。僅有的一些貿易往來也多集中在歐洲，對於美股公司的影響不是完全沒有，但微乎其微。 

不僅如此，實際上西方的制裁，以及戰爭的發展都沒有想象中嚴重。美國和北約狠話放得震天響，但屁股坐的比誰都瓷實。俄羅斯給烏克蘭叮咣一頓揍，但西方卻表示並不會派出一兵一卒。好消息是，大傢擔心的戰爭規模擴大並沒有發生，市場的不確定性大幅降低。隻是苦瞭烏克蘭人民。另外，在制裁方面，美國似乎還沒有下定決心要和俄羅斯撕破臉，被稱為金融核武器的制裁，禁止俄羅斯使用SWIFT全球支付體系，卻並沒有實施。18年美國曾經用這招對付過伊朗，使得伊朗當年對歐盟和美國的貿易分別下降瞭85%和68%，匯率也整整跌去瞭3/4。這樣的大殺器美國沒敢掏出來，也進一步縮小瞭此次戰爭對於世界經濟的影響。 

相信如果看瞭我之前分析歷史上戰爭影響的文章，又看到瞭本周市場的表現，你應該對於上述分析並不感到意外。但你是否就能撒開瞭手入場抄底呢？我猜多數人還是心有餘悸。這主要是因為本次俄烏戰爭可能還會有一些後續影響是無法讓投資者安心的。這其中大傢最擔心的應該就要算是油價瞭。如果油價飆漲，會不會推高通脹，從而帶動美聯儲更為激進的加息呢？ 

戰爭對於油價確實有很大影響，油價在開戰當天短暫的沖破瞭100美元大關，是2014年以來的首次。不過很快油價就出現瞭小幅回調，目前停留在97美元附近。對於油價，我個人認為，它想要長期提留在100美元以上可能性並不大。因而也不大可能會對於通脹有系統性的影響。 

這次開戰有一件事非常諷刺，一方面西方不斷發聲譴責，制裁俄羅斯，並給烏克蘭提供武器，但另一方面，他們還在不斷進口俄羅斯的石油和天然氣。沒錯，對於俄羅斯經濟最為關鍵的能源其實並沒有受到西方的制裁，也就是說俄羅斯的石油供應目前並沒有被打斷。而與此同時，為瞭應對危機，美國也準備開始釋放他的原油儲備。另外，美國和伊朗的核談判也進展的不錯，預計本周就可以放松對於伊朗的制裁，釋放出數百萬桶的原油儲備。俄羅斯自己呢，打仗也要花錢，如果真的捉襟見肘，也極有可能增產石油，然後將其偷偷賣給中國等國，這在歷史上是多次發生過的。 

可以看到，戰爭對於油價的影響更多是短期的。而美聯儲制定貨幣政策關註的不是CPI的短期波動，他更關註的是核心個人消費支出指數PCE，這是一個吧食品和汽油這種短期波動大的價格排除在外的物價指數。所以，我並不認為，此次戰爭會系統性的加快美聯儲加息的步伐。當然，我必須要補充的是，以上這些分析是基於理性的判斷，一個大概率會發生的事情。我們也不能完全排除普京不按套路出牌的可能性，如果他真的玩火，比如打到烏克蘭以外的任何地方，那後續影響也是難以想象的。 

既然咱們上面提到瞭物價，那就不得不說說大傢最關心的通脹問題瞭。現在美國國內的通脹水平怎麼樣瞭呢？未來又會如何發展呢？ 

目前最新的美國1月CPI數據已經達到瞭7.5%，昨日剛剛公佈的核心PCE指數也達到瞭5.2%，都為過去40年來的最高水平。不過好消息是，這次物價的主要推手，二手車和能源的價格似乎都出現瞭見頂回落的趨勢。能源上面分析過瞭，二手車的價格從這張圖中我們可以看出，已經在1月份有所下降。同時，根據線上汽車銷售網站TrueCar的數據，新車的價格也出現瞭回歸，比12月下降瞭2%。 

關於通脹未來會如何發展，有兩個關鍵的要素需要我們關註。一個是勞動力市場的發展，另一個是全球供應鏈的情況。我們一個一個說。 

關於勞動力市場，之前因為政府不斷發錢，以及Omicron疫情的肆虐，很多人不願意回歸工作，企業招不到人，隻得提高工資。勞動力成本的上漲極容易傳導至物價，而且他可以說是所有影響通脹的因素裡，最難以消化的一個。不過好消息是，最新的數據顯示，美國的勞動力正在快速的回歸市場。最新的失業救濟金數據顯示，新申請救濟金人數已經降低到瞭23.2萬人，低於預期的23.5萬。續請失業金人數降低至1.476萬，遠低於預期的1.586萬。這已經來到瞭疫情以來的最低點。很顯然，隨著Omicron疫情的恢復，勞動力的回歸會逐漸緩解通脹的壓力。 

而供應鏈方面，最近也傳來瞭好消息。觀察供應鏈影響最重要的指標之一，洛杉磯長灘港的入港船舶數量出現瞭明顯的下降。自 1 月初達到 109 艘的峰值以來，入港船舶數量已下降約三分之一，滯留的集裝箱數量正在減少，而碼頭工人中的 Omicron 病例也正在減少。世貿組織的數據也顯示，供應鏈問題已經過瞭最糟糕的時刻。這一現象也得到瞭企業的認可，聯想公司表示，對於公司來說，最糟糕的供應鏈危機已經過去。 

在供應鏈危機緩解的這件事上，Omicron疫情的好轉起到瞭至關重要的作用。前兩個月供應鏈之所以再度惡化，跟Omicron疫情的襲來有很大關系。碼頭的工人出現瞭大量感染而無法工作，世界各國都因此采取瞭更為嚴厲的隔離措施，中國和東南亞的生產也因此遭受瞭很大影響。而目前從美國的確診病例數中我們可以看出，Omicron疫情已經出現瞭顯著的好轉，確診病例數下降瞭近90%。英國也已經宣佈取消所有跟疫情相關的限制。所有這一切都預示著，供應鏈正在往好的方向發展。 

不過，與勞動力市場的持續好轉不同，供應鏈上目前還面臨一些不確定因素。其中之一就是戰爭導致的供應鏈影響。俄羅斯是鎳、鋁和鈀等工業金屬的主要供應國，這些都是汽車制造等工業生產的重要原料。另外，烏克蘭也是半導體產業鏈上重要的一環。烏克蘭提供的氖氣占全球總量的70%，並且供應全球約40%氪氣，和30%的氙氣。

目前這些原材料的供應還沒有受到太大影響，但一旦戰爭局勢惡化，這些相關產業也會受到一定影響。 

除此之外，供應鏈上最大的一個威脅來自於中國。作為全球供應鏈最重要的一環，中國的防疫政策成為瞭全球供應鏈的一大不可控因素。肆虐全球的Omicron病毒，目前在中國還沒有大范圍擴散。一旦疫情無法控制，清零的防疫政策將會再次重創中國的生產和供應。作為世界第二大經濟體，全球最大的出口國，中國的一舉一動對於供應鏈的影響是巨大的。但與此同時，這個風險也是最難預測和最難控制的。 

總體來看，不管是通脹數據本身，還是勞動力市場或是供應鏈危機，都在往好的方向發展，最糟糕的情況可能已經過去瞭。將時間拉長來看，我認為通脹一定會在疫情的逐漸緩解，以及美聯儲收緊的貨幣政策下得到有效的控制。而這個轉折點，可能很快就會發生。關於通脹所面臨的風險，我認為戰爭對於供應鏈的影響可能較為有限，畢竟14年俄烏戰爭時，同樣的供應鏈危機也發生過，但並沒有對實體經濟造成太大影響。主要值得關註的是來自於中國的供應鏈風險，這點我們無法預測，隻得通過減少來自於中國的風險敞口，來盡量避免造成太大損失。 

上面咱們說到戰爭，說到通脹，供應鏈還有疫情，其實所有的這些宏觀因素都不及我們接下來要談的這個因素影響大，這就是美聯儲的貨幣政策。可以說現在市場上發生的所有事，隻要能影響到美聯儲是否加息的，投資者就會格外緊張。 

在2月初，通脹達到7.5%的高點時，市場對於美聯儲的加息預期也來到瞭一個史無前例的高點。當時市場普遍認為，3月份加息50個基點幾乎已經是一個板上釘釘的事瞭（90%的概率）。市場的緊張情緒也在那時達到瞭一個頂點。不過我們換個角度來思考這個問題，當我們山窮水盡之時，往往也就是柳暗花明之日瞭。就像當年，中國全面禁止比特幣的任何交易後，比特幣價格反而大漲。這就是因為，中國監管這個風險已經不會變得更糟瞭，這對於市場來說反而是一件好事。而對於當下的市場來說，已經沒有比美聯儲3月就加息50個基點更糟糕的情況瞭。 

果不其然，隨著後來俄烏局勢的惡化，以及疫情和經濟復蘇的好轉，3月份加息50個基點的預期逐漸從90%降到瞭當前的14%。投資者也在自發的消化之前的緊張情緒，畢竟自2000年互聯網泡沫以來，美聯儲就從來沒有1次加息50個基點的歷史。而這次的情況，很顯然，還沒有達到2000年的嚴重程度。 

另一方面，在全年加息的總次數上，現在市場的預期也已經達到瞭7次。美聯儲今年總共就還有7次例會，預期加息7次就意味著每次例會都要加息。這個預期幾乎也已經是現階段最糟糕的情況瞭。咱先不說這個預期會不會變好，就是保持不變，我認為對於市場的影響也是積極的，至少不確定性有所下降瞭。其實在我個人看來，美聯儲大可不必一上來就加息這麼多次。因為，不管是通脹還是供應鏈，都有自我好轉的趨勢，美聯儲完全可以采取先加息再觀察再加息的策略來抑制通脹。當然，這事兒我說瞭也不算，隻是給大傢提供一種可能性。 

不過，盡管加息的預期已經觸頂開始好轉，但我們也需要意識到一些有關加息的風險。首先，我們可以看到，加息預期這個東西，變得太快瞭。現在是往好的方向發展，沒準兒市場漲兩天，預期因為什麼事情又開始變化瞭。所以，我們也不能完全押寶於加息預期，控制風險非常重要。但如果從一個長期視野來看待加息預期的問題，我們則更容易下結論，那就是加息預期的不確定性是一定會下降的。他對於市場的影響也必然會逐漸降低。而我們現在可能就處於加息不確定性的最高點。 

另一個值得關註的風險，是利率曲線倒掛的風險。我們知道，正常情況下，長期利率是一定會大於短期利率的。而利率曲線倒掛指的就是某些特殊情況下，短期利率高於長期利率的情況。這種現象往往是經濟衰退的前兆。我們看到，現在美聯儲還沒有開始加息，但美國國債2年和10年期的利息差已經從1月初的0.9縮窄到瞭現在的0.37。一旦加息開始，這個利息差很可能還會收窄。雖然在美聯儲大量購買國債的當下，利率曲線倒掛已經沒有往日那麼強的預測作用，但這仍是一個值得關註的風險。尤其對於銀行股來說，利率曲線倒掛會顯著影響他們的利潤率。 

分析完當前市場的宏觀局勢，我相信目前的投資邏輯已經逐漸明朗瞭。當我們把投資的視野拉長就可以發現，無論是戰爭，通脹，還是美聯儲政策，現在的不確定性都已經達到瞭一個相對的頂峰。如果你讓我預測這周或下周的市場變化，我很難講，但長期來看，我們大概率已經度過瞭最糟糕的時刻，接下來更可能會往好的方向發展。 

我認為，現在市場上已經出現瞭不少機會。比如，在加息周期中受沖擊最大的成長股群體。當加息不確定性最高時，往往也是他們受影響最大的時候。隨著市場上各種不確定性的逐漸緩解，一些優質的成長股可能將迎來機會。像這種幅度的系統性下跌，反而能夠幫我們甄別出真正優質的好公司。 

今天的市場分析就跟大傢講這麼多。如果你喜歡美投君的市場分析，歡迎大傢來我的美投圈轉轉。在那裡我會提供更多，更及時的市場分析，以及各種投資機會的分享。在美投圈中，我每天都會發佈一些我對於市場和熱門個股的觀點和分析。定期給會員朋友們答疑解惑，同時發佈一些個股的深度分析和第三方研報。於此同時，我每天還會實時發佈一些我個人的交易分享，向大傢展示我的交易邏輯，以及真實市場環境下的實操應對。美投圈內還有一眾投資牛人，大傢一起交流投資，學習方法，我認為這是一件很有意義的事情。美投圈的鏈接我已經放到下方置頂評論中，感興趣的看官歡迎加入我們。 

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